研究报告视角

中信证券发布的研究报告显示，比特币属于“类货币”资产。这种资产在交易清算方面具有显著价值，同时在对冲极端风险方面也有显著价值。正因如此，比特币与黄金存在竞争关系。该报告于 2023 年 12 月 18 日在《大类资产观察——黄金价格分析框架》中有所表述。此报告能为市场判断二者的走向提供参考，促使投资者开始关注新兴资产与传统资产之间的摩擦。

不过，该报告预计比特币对黄金投资分流的利空影响不会很大，而且这种影响的周期比较长。这就使得黄金市场能够维持稳定，避免投资者因为过度恐慌而把黄金抛售出去。与此同时，这也给想要进入加密货币领域的人敲响了警钟，让他们明白投资并不仅仅是一时的潮流。

ETF上市影响

美国 SEC 首次准许了比特币现货 ETF 上市，这是一个极为重要的市场事件。此举措有望让市场对比特币的投资价值更为认可。原本有众多投资者处于犹豫的状态，或许会因 ETF 的上市而决定进入市场。他们的进入将会推动比特币价格上升，从而使比特币与黄金的竞争变得更为激烈。

即便 SEC 批准了上市，但是它不认可比特币。不过比特币被纳入传统金融框架这一行为给比特币增添了信誉，这会促使一部分投资者把资金从黄金转移到比特币现货 ETF 上，尤其在海外的一些资产配置策略里，已经出现了用加密货币替代黄金头寸的情况。

对黄金需求影响

比特币在交易清算以及避险投资等领域的功能和黄金是一样的，所以肯定会挤占黄金的部分需求。像一些海外的投资机构会调整资产配置，把原本用于对冲极端风险的黄金换成私人加密货币，这样就使得黄金需求下降了。

然而，在黄金定价的框架当中，包含了美元的实际利率以及全球各国央行对于黄金的态度。在这样的框架之下，加密货币市场的认可度得到了提升。但是，它通过将黄金的需求进行分流，从而对黄金产生利空影响的程度是有一定限制的，并且这种影响的显现是比较缓慢的。这也就意味着，黄金投资者没有必要过分担忧自己的市场份额会被迅速侵蚀。

价格影响周期

上一轮黄金与私人加密货币进行了竞争，这显示其影响的周期是较为长久的。即便比特币的现货 ETF 得到了批准，价格或许会上升，但是要从本质上对黄金的市场格局进行改变，那依然需要历经很长的一段时间。对于黄金投资者而言，无需因短期的波动而做出决策。

并且，加密货币市场的波动较为显著。比特币的价格或许会因 ETF 获批而有上升的态势，但要快速实现对黄金市场的大规模冲击是存在困难的。投资者在进行资产配置时，需要把价格影响周期这一因素纳入考量之中。

银行体系举措

2021 年开始，巴塞尔协议Ⅲ在全球范围内得以实施。这让实物黄金受到了更多的重视。它是全球银行体系为了应对私人加密货币的发展而采取的行动，一方面加强了传统信用货币与黄金的关联，另一方面强化了黄金的货币属性，从而推动了黄金价格中枢上升。

银行体系采取此类行动，回击了私人加密货币的挑战。它用黄金稳定价值，为传统信用货币提供背书，这样提升了公众对传统金融体系的信心，也使黄金在与比特币的竞争中拥有了支持的力量。

长期竞争走向

如果把比特币现货 ETF 获批视为私人加密货币的“反击”，那么预计比特币的价格中枢会逐步地缓慢抬升且能持久。就像黄金借助银行体系进行反击时其价格会慢慢上涨一样，比特币这种新兴资产在与传统黄金竞争的过程中也会逐步地发展起来。

全球银行体系或许会持续借助黄金为信用货币增添信用，从而与私人加密货币展开竞争。在这一上升过程中，黄金以及像比特币这类私人加密货币会受到长期交替的利多因素影响。那么，未来的投资者该如何做出选择？是将赌注押在传统的黄金上，还是把资金投入到新兴的比特币中？欢迎大家点赞、分享这篇文章，并在评论区表达你们的观点。